事件
   
公司公告2018年半年报,实现营收31.37亿元,同比增长11.47%;实现归母净利润1亿元,同比增长24.39%;实现扣非归母净利润0.8亿元,同比增长11.11%。
   
简评
   
旅行社+酒店业务发展良好,盈利能力提升 公司的两大主营业务中,广之旅以及酒店分别实现收入26.65、4.59亿元,同比变动+14.01%/-1.14%;实现归母净利润0.36亿元、758.64万元,同比增长16.42%、18.16%。 公司控费取得成效,毛利率/净利率分别为15.84%/3.22%,净利率同比提升0.33pct。其中,公司通过成本费用控制,使得销售/管理/财务等三大费率分别降低1.21pct/0.46pct/0.06pct。
   
旅行社多线发展,收购武汉飞途假期 具体来看,出境游业务增长8.43%,毛利率10.27%,其中,欧洲游、澳新游、日本游三条线路增长较高,同比分别增长19.39%/20.57%/ 23.05%;国内游同比增长13.37%,毛利率7.76%;港澳游同比增长18.32%,毛利率3.95%;同时,公司线上业务扩张较快,实现营收4.49亿元,占比达17.81%,同比增长72.25%,其中,无线端和微商城营收增长超过2倍。
   
报告期内公司收购了武汉飞途假期51%股权,借助标的公司的区位、资源优势,成功构建了华中运营中心,完善了公司整体在长江经济带的战略布局。同时,标的公司承诺2018-2020年净利润分别达到1,068万元、1,335万元、1,669万元,即2017-2020年复合增长率44.95%,能有效增厚公司业绩。
   
酒店以品牌扩张,完善管理输出体系 酒店经营和管理分别实现收入4.35、0.25亿元,同比分别变动-2.06%/18.25%。管理收入提升主要受益于公司前期项目开业后带来增量的管理收入。未来,公司酒店管理业务将继续扩张,岭南酒店报告期内已经新签约位于江苏南京、江西赣州等地的5个新项目,合计储备项目约20个,有望为公司带来更多增量管理收入,且管理输出体现完善后,盈利能力有望进一步提升。
   
投资建议:我们认为公司旅行社业务在旅游向好的大背景下能稳步扩张,同时,依托上市公司平台优势,公司的整合能力较强,有望在布局中取得预期收获。同时,公司酒店品牌管理能力较好,酒店管理输出空间较大。预计2018-2020年EPS分别为0.36、0.45、0.50元,目前股价对应PE分别为22X、17X、16X,维持“增持”评级。
   
风险提示:地缘政治因素影响出境游情况;酒店经营业绩不及预期;项目收购进展缓慢。